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中国医药行业有“内需”撑腰

2011-04-20 15:589320
中华化工网讯: 2010年底以来,医药板块上演了“戴维斯双杀”,在估值向下修复和业绩出现调整的双重压力下,一季度医药生物指数和沪深300医药指数跌幅分别为10.3%和11.2%,分别跑输大盘12.9和13.8个百分点。而从资金流向来看,今年以来医药板块排名资金净流出榜前列。不过,进入4月份之后,医药板块终于走出了一波反弹,特别是在上周,医药板块实现周涨幅1.41%,跑赢上证指数0.73个百分点。


      业内人士表示,从基本面情况来看,虽然2010年过高的市场热情使得原有的盈利预测过于乐观,导致部分公司年报低于预期。但从实际数据来看,医药上市公司的表现并不算太差。南京证券表示,在92家已披露年报的可比公司中,80%的公司净利润增长,其中10.9%的上市公司净利润增长幅度超过100%,10.9%的上市公司净利润增长在50%-100%,50%的公司的净利润增长幅度超过30%,高于行业平均水平。而东方证券则预测,在其重点覆盖的医药公司中,2011年一季度业绩同比增长50%以上的将包括京新药业(002020,股吧)、上海凯宝、东阿阿胶(000423,股吧)、海翔药业(002099,股吧)等个股。


      综合来看,目前医药行业基本面的最大压力来自于降价政策。不过,国泰君安表示,由于当前已进入新一轮的降价周期,预计后续仍有2-4次的降价政策会出台,市场上对于降价政策的不确定性存在担忧。但历史数据表明,行业基本面受降价影响较小。同时,作为医改政策红利年,2011年行业的整体增速仍然值得乐观,预计能继续保持在22%-25%。而长城证券也在报告中指出,2010年-2020年,庞大的人口基数、城镇化和老龄化将拉动医药消费内生性需求,同时医疗保险覆盖率和人民收入水平双重提升,依然是被压抑的医疗需求持续释放的动力,因此医药行业稳定增长的态势确定无疑。


      而从估值的角度来看,当前医药板块的绝对估值水平并不算太高。目前行业2011年PE已回落到29-30倍,如果剔除一些垃圾股和股价过高的新股和次新股,传统股票的估值大约在26-27倍,相对于行业22%-25%的增速,已经达到了一个合理范围。但是,从相对估值的角度看,目前医药板块相对大盘溢价水平依然超过110%,相对于历史均值仍处于较高的水平,而且随着2011年盈利业绩的进一步向下修正,短期医药行业的相对估值并没有优势。在基本面多空因素处于均势,估值相对合理的情况下,板块整体行情的启动可能仍需要时间。


      不过,大多数业内人士认为,当前是一个适宜中长期布局的时点。一方面,2011年行业增速有望呈现出前低后高的走势,随着药品降价细则的靴子逐个落地,“十二五”规划等实质性利好政策的出台,公司盈利增长的确定性将逐步提高。到2011年中期,大多数公司2011年的盈利预测有望调整到位,甚至存在向上修复的可能性。另一方面,随着下半年的到来,市场估值水平将逐渐转向2012年,医药股的估值压力有望进一步消化,板块的吸引力也将逐渐凸显。

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