8月16日，中国统计局公布了最新的经济数据。数据显示出来的结果是：社零、投资、工业增加值增幅全线回落，唯一上涨的就是失业率。
经常关注数据的朋友都清楚，一般情况下，一系列宏观经济数据指标，公布出来都是有好有坏，很少出现一边倒的情况。毕竟数据检测的细分领域是不一样的，如此复杂的经济世界，想要做到“齐整划一”确实很难。
而现在数据齐整划一的差，再次体现了下半年经济下行压力之大。
还是老样子，我们从各大分项来看。先来看一下固定资产投资，固定资产投资累计同比增长10.3%，预期值11.4%，前值12.6%，两年平均4.3%。
而固定资产投资里最重要的三个分项：制造业、房地产和基建。
1-7月份制造业投资同比增长17.3%，两年平均增长3.1%，虽然制造业投资还在继续恢复，但恢复的速度开始迅速减弱，7月单月两年平均是2.8%，6月则是6%，下降了3.4个百分点。疫情反复对制造业企业投资回落肯定是有影响的，毕竟频繁复发的疫情让企业生产经营的不确定性大幅增加。而在不确定的经济环境下，对企业来说目前只能是走一步看一步。
除了疫情之外，需求端的不确定性以及成本端的压力，也抑制了制造业企业投资扩产。目前，原材料价格以及运费价格，依旧是压在制造业投资身上的两座大山。7月PPI同比增长9%，同比走势再度上扬。在成本端承压的同时，企业的需求端也不容乐观。此前，有订单，哪怕成本上涨一些，企业也还能承受。但是现在需求端的不确定性是在增强的，国内下半年经济大概率是继续下行，而海外的需求也在减弱，新出口订单、在手订单等在7月都出现了下滑。
再来看房地产。7月房地产投资两年同比增速6.4%，前值为7.2%，房地产投资也是继续下行。这主要是因为房企融资“三道红线”、房贷集中管理“两道红线”的影响，并且多地房地产调控升级，纷纷拿出信贷大招，上调房贷利率并收紧房贷审批，导致房地产开发资金受限。
现在支撑房地产投资的主要就是竣工周期。为了降低“三道红线”的压力，近几个月来房企一直在加快施工，让项目快点竣工。这样做的原因很简单，竣工后就可以确认预售款，销售数据就能上去一点，杠杆率就能下来一点。数据来看，7月房地产竣工同比增速为4%，而新开工和施工面积，两年同比增速分别为-6.5%和-7.8%。
当房企的外部融资被卡住以后，其资金来源主要是靠卖房子的销售款来维持，但问题是，因为多地收紧房贷审批，现在连房地产销售也开始下滑了。体现在数据上就是，7月商品房销售面积1.3亿平方米，前值为2.2亿平方米，两年平均增长0.06%，前值为4.8%，房地产销售市场出现明显下滑。
而对房地产市场为数不多的好消息，那就是第二次集中土拍的政策变化。第一次集中土拍，核心城市的优质地块受到了市场的热捧，土地溢价率反而大幅走高。更重要的是，溢价率太高，加上一手房限价、竞自持和配建拉高了房企的隐性成本。不少城市不得不将土拍延后，并限制溢价率，比如福州、天津已经限定土地溢价上限为15%。但从土拍政策完善到企业拿地并进行开发投资会有一个较长的时滞，在销售回落的背景下，房地产投资还会是一个震荡下行的态势。
与此同时，统计局还公布了70个大中城市房价，同比环比涨幅双双回落，二手房价格上涨的城市数量出现四连降，其中一线城市新房和二手房价格涨幅均有回落，楼市明显降温。预计后续热点城市房价，双轨制调控还会继续，增加新房供应并严格限价，二手房实行成交参考价机制，银行根据二手房指导价放款，以此降低杠杆，削弱房产的金融属性。
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今年2月，深圳执行二手房指导价后，楼市急速降温，成交明显萎缩，7月深圳二手房网签套数同比下跌84.5%，超半数房子降价，热点学区房降幅更加明显。目前，上海、西安、成都、宁波、三亚、东莞、无锡等城市都陆续推出二手房指导价等调控措施，可以说“房价全面管控时代”已经到来，楼市拐点正式确认。
再看基建投资，1-7月基建投资，同比增长4.6%，两年平均增长0.9%，显著低于2019年2.91%的同期水平，而且7月单月基建投资两年平均同比增长为-1.6%，这主要是地方政府融资受限，专项债发行明显后置，前7个月仅完成了全年目标的37%，基建资金未到位。往后来看基建后续有望发力，此前政治局会议明确要求：财政政策要合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。
8月份以前，专项债发行节奏明显偏慢，为了完成全年发行的压力，后续几个月还有2.2万亿左右的专项债待发行。结合明年财政发力前置，预计基建在今年年底和明年初应该会对经济形成托底。但优质项目稀缺，以及地方隐性债务的压力客观存在，所以，基建的支撑力度可能不会太强。
再看消费，7月社会消费品零售总额同比增长8.5%，远低于市场预期的11.6%，两年平均增速仅3.6%。不管按地域、还是按商品的性质区分，7月社零的两年平均增速均为年内新低。
从分项来看的话，餐饮收入同比增长14.3%，较前值20.2%回落了5.9%，两年平均同比增长1.3%，前值为2.6%。分项中，只有汽车、金银珠宝和书报杂志消费两年平均增速出现回升。而且这样的数据，还高估了消费的复苏程度。一方面，社会消费品零售额，不包括旅游、娱乐等服务消费，暑假历来是居民外出旅游的旺季，但疫情令暑假旅游提前结束，相关消费已然消失；第二，餐饮零售不仅含消费者的吃，还包含了餐厅在零售渠道的食材采购，所以餐饮零售数据会存在重复统计的情况。如果把这些因素都统计进去，实际的消费数据可能会更差。显而易见，这就是疫情给消费带来的负面影响。
7月始于南京禄口机场的疫情，截至8月16日全国已经有18个省48个市发生了本土疫情，现有确诊病例近2000起。各地疫情防控措施随之升级，多数城市大型活动暂停或延期。本土病例较多的城市，纷纷暂停了休闲娱乐场所的营业，并对途经高风险地区的交通工具进行管制等措施。而城市内交通、城际交通受到显著抑制。以南京为例，7月地铁客运量平均为220万人次，较6月下降20.67%。同时，南京、扬州等地机场相继关停，严重影响城际、省际交通。
在7月9日，央行全面降准，当时单从经济层面看，央行的降准被认为有点“用力过猛”，因为当时市场判断的依据都是些前瞻性指标，经济恶化预期并没有被坐实。但现在已经很清晰，宏观数据全线恶化，而央行也继续采取了行动。8月16日，央行开展6000亿中期借贷便利操作，8月到期的7000亿元绝大部分得到了续作，这大大超出了市场的预期，也缓解了市场对流动性偏紧的担忧。
7月中上旬，央行就超预期释放了1万亿长期资金，但是年内还有2万亿左右的中期借贷便利到期，所以可能还会有1-2次降准缓解到期压力，维持金融市场资金链平稳。
总的来说，经济内生增长动能，如制造业投资和居民消费仍偏弱，疫情反复对企业、居民的影响还将持续。去年下半年和今年上半年的增长动能主要靠出口、房地产投资，但未来无论是出口新订单还是房地产投资，对经济的拉动均较为有限。
要警惕下半年，尤其是四季度，房地产投资和外需的回落压力，虽有货币财政政策形成合力为经济托底，但也难言乐观，因为高企的通胀，制约了货币宽松的力度。
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